Ebitda betydning
Ebitda er en forkortelse for “earnings before interest, taxes, depreciation and amortization” – på dansk typisk “resultat før renter, skat, af- og nedskrivninger”. Det er et nøgletal, der bruges til at måle en virksomheds driftsindtjening før finansiering, skat og regnskabsmæssige af- og nedskrivninger, og det fungerer ofte som et praktisk mål for den underliggende, kontantnære drift.
Betydning og definition
EBITDA angiver den indtjening, der genereres af kerneforretningen, inden der tages højde for:
- Renter (Interest): effekten af finansieringsstruktur og gæld.
- Skat (Taxes): effekten af skatteforhold og satser.
- Afskrivninger (Depreciation): værditab på materielle anlægsaktiver.
- Nedskrivninger/Amortisering (Amortization): periodisering af immaterielle aktivers værdi.
Formel: EBITDA = Nettoresultat + Renter + Skat + Afskrivninger + Amortiseringer = EBIT + Af- og nedskrivninger.
EBITDA anvendes til at vurdere driftsstyrke på tværs af virksomheder og brancher og som input i værdiansættelse, kreditvurdering og aftalevilkår (fx gearing-klausuler).
Etymologi og udtale
- Oprindelse: Engelsk akronym: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization.
- Dansk betegnelse: Resultat før renter, skat og af- og nedskrivninger; også kaldet “brutto driftsresultat”.
- Skrivemåde: Ofte med store bogstaver: EBITDA. I løbende tekst ses også “ebitda”.
- Udtale: På dansk ofte “ee-bi-tee-daa”.
Beregning i praksis
Der er to almindelige veje til EBITDA:
- Fra resultatopgørelsen: EBITDA = Omsætning − kontante driftsomkostninger (ekskl. af- og nedskrivninger) = EBIT + af- og nedskrivninger.
- Fra bundlinjen: EBITDA = Nettoresultat + skat + renter + afskrivninger + amortiseringer.
Bemærk: EBITDA er et ikke-regnskabsdefineret nøgletal (non-GAAP/APM). Virksomheder kan have mindre forskelle i opgørelsesmetoder, og “justeret” EBITDA kan inkludere fradrag for engangsposter mv.
Illustrativt eksempel
| Post (mio.) | Beløb |
|---|---|
| Omsætning | 1.000 |
| Vareforbrug og øvrige kontante driftsomkostninger | (650) |
| Af- og nedskrivninger | (70) |
| Driftsresultat (EBIT) | 280 |
| Renteomkostninger | (30) |
| Resultat før skat (EBT) | 250 |
| Skat | (62,5) |
| Nettoresultat | 187,5 |
| EBITDA (EBIT + af- og nedskrivninger) | 350 |
| EBITDA-margin (EBITDA/omsætning) | 35,0% |
Relaterede nøgletal og sammenligning
| Nøgletal | Definition | Hvad medtages? | Typisk brug |
|---|---|---|---|
| EBITDA | Resultat før renter, skat, af- og nedskrivninger | Kontante driftsomkostninger | Driftsstyrke, EV/EBITDA, covenants |
| EBIT | Resultat før renter og skat | Inkl. af- og nedskrivninger | Kapitalintensitet medregnet |
| EBT | Resultat før skat | Inkl. renter | Finansieringspåvirkning synlig |
| Nettoresultat | Bundlinje efter skat | Alle poster | Ejerafkast, EPS |
| Fri pengestrøm (FCF) | Pengestrøm efter investeringer | Inkl. capex og ændr. i arbejdskapital | Værdiansættelse, udbytteevne |
Anvendelser
- Værdiansættelse: Multipler som EV/EBITDA for at sammenligne virksomheder på tværs af kapitalstrukturer og skattesatser.
- Kreditvurdering: Gearing som Nettogæld/EBITDA og rentebetjening som EBITDA/rente i låneaftaler.
- M&A: Normaliseret eller pro forma EBITDA til at vurdere synergier og post-transaktionsindtjening.
- Styring: Internt KPI for driftsdisciplin og marginmål (EBITDA-margin).
- Budgettering: Hurtigt overblik over driftsindtjening før afskrivningspolitik og finansiering.
Fordele og begrænsninger
- Fordele:
- Fjerner effekten af finansiering og skatteregimer for bedre tværgående sammenlignelighed.
- Udglatter ikke-kontante poster (af- og nedskrivninger).
- Let at beregne og forstå.
- Begrænsninger:
- Ignorerer vedligeholdelsesinvesteringer (capex) og ændringer i arbejdskapital.
- Kan overvurdere kontantgenerering i kapitaltunge industrier.
- Ikke standardiseret; “justeret EBITDA” kan variere og kan bruges aggressivt.
- IFRS 16 øger typisk EBITDA (leasingomkostning flyttes til afskrivning + rente), hvilket komplicerer tidsserier og sammenligninger.
Historisk udvikling og standarder
- 1980’erne–1990’erne: Udbredt i LBO- og telekomsektoren som mål for gældskapacitet.
- 2000’erne: Bliver mainstream i børsmarkedet; anvendes bredt i equity research og M&A.
- Efter 2019: IFRS 16 Leases ændrer klassificeringen af leasingbetalinger og løfter ofte rapporteret EBITDA.
- Regulatorisk: Under IFRS/US GAAP er EBITDA et Alternative Performance Measure (APM). ESMA kræver i EU, at selskaber forklarer definition, formål og afstemning til nærmeste regnskabspost.
Eksempler på brug i sætninger
- “Selskabet løftede EBITDA-marginen fra 18% til 22% drevet af højere bruttomargin.”
- “Vores EV/EBITDA handler med en rabat på 15% til sektoren.”
- “Bankens covenant kræver nettogæld/EBITDA under 3,5x.”
- “Justeringen for engangsomkostninger giver en justeret EBITDA på 425 mio. kr.”
- “IFRS 16 har øget rapporteret EBITDA med 40 mio. kr. i år.”
- “Capex overstiger EBITDA, hvilket presser den frie pengestrøm.”
- “Vi modellerer 10% organisk vækst og en stabil EBITDA-margin på 30%.”
- “EBITDA er robust, men arbejdskapitalen har bundet likviditet.”
- “Segment A genererede 120 mio. kr. i EBITDA, segment B 45 mio. kr.”
Synonymer og nært beslægtede begreber
- Resultat før renter, skat og af- og nedskrivninger (dansk fuldform).
- Brutto driftsresultat (bruges i nogle sammenhænge som betegnelse for EBITDA).
- Operating cash earnings (uformel engelsk betegnelse; ikke identisk med pengestrøm).
- Core EBITDA, Normaliseret EBITDA, Pro forma EBITDA (justerede varianter).
Antonymer og kontraster
- Nettoresultat: Inkluderer renter og skat; kontrast til “før renter og skat”.
- Fri pengestrøm (FCF): Indregner capex og arbejdskapital; kontrast til EBITDA’s “før investeringer”.
- EBIT: Inkluderer af- og nedskrivninger; kontrast ved kapitaltunghed.
Typiske justeringer (“Adjusted EBITDA”)
- Engangsomkostninger/-indtægter (restrukturering, retssager, M&A-omkostninger).
- Aktiebaseret vederlæggelse (nogle ekskluderer som ikke-kontant).
- Valutakursgevinster/-tab og andre finansielle poster i driften.
- COVID-/krise-relaterede midlertidige effekter.
- Pro forma-effekter af opkøb/frasalg for at vise “run-rate”.
Vigtigt: Vurder kritisk, om justeringer er rimelige og konsistente.
Almindelige faldgruber og misforståelser
- “EBITDA = kontantstrøm” – nej, den ignorerer capex og arbejdskapital.
- Brancher uden sammenlignelighed – kapitaltunge vs. kapitallette forretninger.
- Leasingeffekter – IFRS 16 kan øge EBITDA og forvrænge multipler over tid.
- Over-tilpasning – for mange “engangs”-justeringer kan udhule informationsværdien.
Hurtig afstemning til pengestrømme (heuristik)
Et groft overblik kan opnås som: EBITDA ≈ Pengestrøm fra drift + renter + skat + ændringer i arbejdskapital + øvrige ikke-kontante poster. Dette er en tommelfingerregel – brug altid konkrete afstemninger fra selskabets regnskab.
Andre relevante oplysninger
- EBITDA-margin: EBITDA/omsætning; viser driftsrentabilitet.
- Segment-EBITDA: Bruges til at evaluere forretningsområder.
- Konvertering til FCF: FCF ≈ EBITDA − vedligeholdelsescapex − kontantskatter − rente − ændring i arbejdskapital.
- Branchepraksis: Fast ejendom bruger ofte FFO og NOI frem for EBITDA; energi bruger EBITDAX (ekskl. efterforskningsomkostninger).