P/e betydning
Forkortelsen p/e – ofte skrevet P/E, P-E eller price-earnings ratio – er et centralt nøgletal i finansverdenen, som viser forholdet mellem en virksomheds aktiekurs (price) og dens indtjening pr. aktie (earnings). Talværdien bruges til at vurdere, hvor meget investorer betaler for én krones indtjening i selskabet, og er derfor et af de mest udbredte redskaber til at sammenligne aktier, brancher og markeder.
Betydning og praktisk anvendelse
P/E-tallet fortæller grundlæggende, hvor mange kroner investorer er villige til at betale for hver krone, virksomheden tjener. Et højt p/e-tal kan indikere, at markedet forventer høje fremtidige vækstrater, mens et lavt p/e-tal ofte tolkes som, at selskabet er undervurderet – eller at markedet forventer lavere indtjening fremover. Analytikere kombinerer derfor p/e med andre nøgletal for at få et nuanceret billede.
Etymologi og terminologi
- P = Price (aktiekurs)
- E = Earnings (indtjening pr. aktie, EPS)
Begrebet stammer fra engelsk-amerikansk finansjargon i begyndelsen af det 20. århundrede. På dansk bruges både p/e, p/e-nøgletal, kurs/indtjening eller blot inddrægtighedsforholdet (sjældent).
Beregning og formel
Grundformlen er:
P/E = Aktuel aktiekurs / Årlig indtjening pr. aktie
| Element | Forklaring |
|---|---|
| Aktuel aktiekurs (P) | Seneste lukkekurs på børsen |
| Indtjening pr. aktie (E) | Seneste årsresultat divideret med antal udestående aktier (eller forventet resultat) |
Man skelner mellem:
- Trailing (bagudskuende) p/e – anvender sidste års faktiske indtjening.
- Forward (fremadskuende) p/e – anvender analytikernes estimat for det kommende år.
- Shiller p/e (CAPE) – anvender gennemsnitlig inflationjusteret indtjening for de seneste 10 år.
Eksempler på brug
- “Novo Nordisk handler i øjeblikket til en p/e på 35, hvilket afspejler markedets høje forventninger til selskabets vækst.”
- “En p/e under 10 kan signalere value-mulighed, men kan også dække over strukturelle problemer.”
- “Tek-sektoren har typisk højere p/e end industrisektoren, fordi vækstforventningerne er større.”
- “Investor A foretrækker virksomheder med en p/e under sektorens gennemsnit, da han jagter billige aktier.”
- “Ved sammenligning af to konkurrenter bør du anvende samme p/e-type, fx forward p/e.”
- “En faldende p/e samtidig med stigende indtjening kan betyde, at aktien bliver billigere relativt set.”
- “På emerging markets ser vi ofte lave p/e-tal, men også højere politisk risiko.”
- “CAPE-p/e på S&P 500 ligger historisk højt – et advarselssignal for nogle investorer.”
Synonymer og relaterede begreber
- Price–earnings ratio
- Kurs/indtjeningsforhold
- P/E-multiplum
- Earnings multiple
Antonymer og alternative nøgletal
Der findes ikke et direkte antonym til p/e, men andre multipler belyser værdien fra modsat vinkel eller med andre referencepunkter:
- P/B (price-book) – kurs i forhold til egenkapitalen.
- P/S (price-sales) – kurs i forhold til omsætningen.
- EV/EBITDA – enterprise value i forhold til driftsindtjening.
- E/P (earnings yield) – det inverterede p/e-tal (E/P = 1 / p/e).
Historisk udvikling
P/E-begrebet vandt for alvor indpas i 1920’ernes USA, hvor Benjamin Graham og David Dodd brugte forholdet i deres banebrydende værk Security Analysis (1934). Senere populariserede Warren Buffett “value-investering” med udgangspunkt i lave p/e-multipler kombineret med kvalitetsvurdering. I 1980’erne og 1990’erne steg gennemsnitlige p/e-tal betydeligt i takt med lavere renter og IT-boom. Senere finanskriser (2000, 2008) gav kraftige fald, hvorefter centralbankernes ekspansive politik igen løftede multiplerne.
Fordele og begrænsninger
- Fordele: Simpelt, hurtigt at beregne, let at sammenligne virksomheder, god screening-mekanisme.
- Begrænsninger: Baseret på regnskabstal der kan manipuleres; ignorerer gæld, cashflow og kapitalstruktur; uegnet til ikke-indtjenende selskaber; brancheforskelle kan fordreje sammenligningen.
Typiske fejlkilder og misforståelser
- At et lavt p/e altid betyder “billig” – lave multipler kan afspejle faldende indtjening eller høj risiko.
- At sammenligne p/e på tværs af vidt forskellige brancher uden at justere for cyklikalitet.
- At anvende blandede tal (fx aktuel kurs med forældet EPS) – tidskonsistens er nøglen.
- At overse engangsposter i indtjeningen, som kunstigt kan hæve eller sænke p/e.
Se også
- PEG (price/earnings to growth)
- ROE (return on equity)
- DCF (discounted cash flow-analyse)
Referencer
- Graham, B. & Dodd, D. “Security Analysis”, 1934.
- Damodaran, A. “Investment Valuation”, 3rd ed., Wiley, 2012.
- Aswath Damodaran’s data: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
- Morningstar: “Understanding Price/Earnings Ratios”, 2023.